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政府抑通胀, 油脂炒采购短期可走高

政府抑通胀, 油脂炒采购短期可走高

一、行情回顾

3月油脂类品种走势较为曲折，棕榈油和豆油月初一度上破前期震荡平台上沿，11日受周边品种普跌带动杏梅，盘中出现跳水行情，价格回到前期震荡区间内，随后进入窄幅整理区间，震荡重心下移。

菜油作为本月油脂当中的明星品种，在下半月展现出较强的走势，成交量和持仓量明显放大需要检查以下几点：，显示资金对其的关注力度不断放大，该品种的走强，也对另外两个油脂品种起到向上拉动作用。

二、要点分析

【宏观经济】希腊问题悬而未决，助推美元走强；我国CPI涨速较快，通胀压力凸显

因欧元区对希腊救助问题态度的不确定，导致欧元兑美元汇率在3月下半月不断下滑，美元指数则走高并突破前期盘整区间上沿81.367一带，这为大宗商品市场的进一步走强带来不小压力。美原油和美盘豆类均于前期震荡区间内徘徊不前。

国内方面，月初两会的召开以及宏观经济数据的发布，扩大了宏观经济对商品市场的影响力度。3月11日公布的宏观数据显示，我国2月CPI增长率达到2.7%，高过2.25%的一年期存款利率，较高的CPI增速加大了市场对通胀的担忧，并猜测央行可能加快加息的步伐，在全球低利率的背景下，加息可能导致外部市场资金逐利而入，人民币升值压力骤升。这种担忧情绪蔓延到商品市场，投资者纷纷进行抛空操作，导致商品市场出现大幅度下挫。

3月14日，伴随两会的结束，计算机屏幕显示试样的扭矩、改变角度、改变变形和各类曲线等温家宝总理在答中外问中，明确表示为了保证政策的连续性和稳须马上单击中断按钮退出实验状态定性，将继续保持适度宽松的货币政策。同时，在对待人民币升值的问题上，温总理也表示人民币的币值没有低估。但未来将考虑扩大中国的对美进口。3月23日，温总理发言称，我国3月份首度出现贸易赤字，可能超过80亿美元，对于这种情况，他表示是喜闻乐见的。

从1985年五国签订广场协议前后的美日贸易情况来看，汇率问题不是导致贸易逆差的根源，并且在开放的外汇市场上，对汇率调整的幅度存在着一定的不可控性。中美目前的贸易情况显示，美国限制高科技产品的对华出口以及赤字财政，对产生贸易逆差起到推波助澜的作用。我国将根据国家发展的需要调整汇率制度，但不可能因为外部市场的逼迫而轻易妥协。

笔者认为，为防止人民币快速升值，国家短期内加息的概率较低，然而考虑到货币政策的持续性，央行可能运用其他的货币工具，包括上调存款准备金率、公开市场业务、窗口指导，将市场流动性保持在可控范围内，以抑制通货膨胀的进一步恶化。

中国是美国大豆的主要出口国，每年因为中国政府在4、5月份的对美采购，令美豆走出一波上扬行情。而今年在温总理的讲话中，又为中国扩大对美进口埋下了伏笔，5月初中美贸易对话或将成为美豆价格上涨的推手。

【品种热点】

1、干旱题材助涨菜油、棕榈油，为油脂品种带来滇琼楠短期上涨动能

近段时间以来，西南地区的百年大旱，牵动着全国人民的心，除了关心灾区的民众，还有旱情对粮食生产的影响。位于灾区的云南和贵州是油菜籽产区，因此，为油脂市场带来了较大的做多热情，同时，马来西亚地区受厄尔尼诺天气的影响，棕榈油主产区出现旱情，也使得棕榈油的减产预期相当强烈。笔者综合多方消息以及数据分析，认为旱情对油脂的影响更多的表现为一种短期的题材炒作。

首先，旱情对油菜籽的产量影响不大。油菜籽的产区分布于长江流域，主产区集挺叶柯中在长江中下游一带，根据国家粮油信息中心的数据，受灾较为严重的云南和贵州两省，2009年油籽产量约为100万吨，仅占到中国总产量的7.3%，尽管今年因灾减产一半为50万吨，对总产量的影响也是微乎其微的。

其次，高库存削弱济南试验机发展动向了马棕榈油减产的威胁。马来西亚棕榈油局公布数据显示，2月马棕榈油产量为116万吨，低于去年同期为119万吨，以及近三年的平均水平。但从库存水平上看，由于去年12月以及今年1月份的库存水平均达到200万吨以上的历史高值，因此，在保持正常的出口额下，2月的库存基本不受减产的影响，仍有178万吨，仅次于08年2月的193万吨，达到同期次高水准。

根据历史规律，马来西亚棕榈油的低产季节将一直持续到4月份，厄尔尼诺现象带来的干燥天气，或对产量造成进一步破坏，因此，减产将为棕榈油价格起到一定支撑作用，但除非月度产量跌破100万吨，否则高库存将导致减产的影响不明显。

最后，南美大豆丰产施压全球油脂市场。南美大豆产区天气情况较好，本月的美国农业部大豆产量预估报告，又上调了巴西大豆产量100万吨至6700万吨，09/10年度的世界大豆产量将达到25591万吨的历史偏高水平。伴随南美大豆上市的脚步加快，全球油脂市场价格大幅上行的概率下降。

2、豆类压榨利润偏低，油厂停产挺价意愿渐浓

本月末国产大豆报价基本持平，报3724元/吨，进口大豆价格因CBOT价格的上涨，而出现不同程度上涨，南美大豆的进口价格超过3600元/吨，美豆进口价超过3700元/吨。但豆油及豆粕的国内现货报价保持疲弱，甚至小幅下滑，因此，从压榨利润图上看，国产豆及进口豆的压榨利润均大幅走低，其中，前期较高的南美大豆压榨利润也缩小至0附近。

目前东北地区及沿海地区部分压榨厂仍正常开工，油厂以执行合同为主，购销情况较为平淡。偏低的压榨利润可能导致油厂停工挺粕价、油价的意愿渐浓。

【综述】抑通胀，政府收缩流动性；炒采购，油脂短期可能走高

综上所述，尽管笔者认为为防止人民币过快升值，加息的时间点可能推迟，但政府对通货膨胀表现出极强的担忧情绪，预示未来央行仍可能继续利用货币工具收缩银根，以保持“适度”的流动性。因此，接下来的股票及商品市场仍将走得非常谨慎，调控政策的大棒随时可能落下，同时，宏观经济数据的出台之时，市场也将闻风而动。

旱情对油脂的影响表现为一种短期的偏多效用，回归到长期的供需基本面上，南美大豆丰产成为全球油脂市场抹仙人指属不去的阴云，马棕榈油的高库存也在一定程度上削弱了减产的影响。国内方面，去年最后一季度我国的油脂进口量较大，较高的库存量限制了油脂前期的上涨的空间。短期来看，除了干旱题材的炒作可能为市场带来偏多影响以外，中国扩大对美进口，可能使“中国采购”成为CBOT在4、5月份播种季节拉高美豆价格的炒作焦点。并且，从现货企业了解到，棕榈油的针对夏季需求的进口，一般集中在4月份之前，也就是说，未来一两个月的时间，主要以消耗现有库存为主，这或将给国内的油脂价格带来支撑。

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